单阶段FCFF模型到股权估值

就像我们有单阶段的自由现金流到公司（FCFF）模型一样，我们也拥有自由现金流到股权（FCFE）模型。这个模型也不被分析师用于复杂的计算。它主要用于最基本的估算给定公司的股权价值。然而，这个模型也是构建更复杂股权估值模型的基础。因此，理解这个模型非常重要。我们将通过这篇文章来获得必要的理解。

自由现金流到股权模型主要在国际估值中使用。当跨国公司在一些高通胀国家也开展业务时，该模型变得更加有效。

在这种情况下，自由现金流到股权公式使用的输入——即权益成本和自由现金流到股权——比其他公式使用的输入更容易预测。

戈登模型、单阶段自由现金流到公司（FCFF）增长模型以及单阶段自由现金流到股权（FCFE）模型看起来都非常相似。这种相似性的优点在于，一旦你理解了一个模型，你就理解了所有三个模型。缺点是可能会对这些模型之间的细微差异感到困惑。

规则是记住相关的现金流指标必须以相关折现率进行折现。让我们来看看它是如何工作的。

现金流差异：
戈登模型使用股息作为现金流的度量。我们已经在前一模块中建立了这一点。自由现金流到公司的模型使用自由现金流到公司作为输入。因此，它最终得出的是整个公司的价值。而自由现金流到股权仅考虑归股东所有的自由现金流。因此，得到的价值是公司的股权价值，而不是公司本身！
折现率差异：
既然使用了不同的现金流指标，那么不同的折现率也需要使用，不是吗！因此，在自由现金流到公司的模型中，我们使用加权平均资本成本（WACC），而在戈登模型和自由现金流到股权模型中，则使用权益成本。

注意，尽管戈登模型和自由现金流到股权模型使用了不同的现金流指标，但它们使用相同的折现率来折现这些现金流。因此，我们有三种不同的现金流指标，但只有两种不同的折现率。这可能是导致混淆的一个可能来源，学生可能需要关注这里。

增长率假设差异：
股息的增长率取决于公司的股息政策。因此，股息不会大幅波动，因为它们完全由公司控制。自由现金流，无论是对公司还是对股权，都不在公司的控制范围内。它们依赖于外部因素，每年可能会显著变化。因此，在计算自由现金流到股权的增长率时，我们需要意识到它可能与自由现金流到公司的增长率显著不同。

例如，如果一家公司承担大量债务，自由现金流到公司的数值可能不会受到太大影响。然而，一旦考虑到利息支付和债务偿还，自由现金流到股权可能会由于杠杆作用表现出非常不同的增长率。

公式：

使用自由现金流到股权计算公司终值的公式如下：

终值 = FCFE(1) / ROE - g

其中，

FCFE(1) 是第一年（超过期限期）公司产生的现金流量

ROE 是归股东的股本回报率

g 是长期增长率

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