单阶段FCFF模型

我们已经很好地理解了自由现金流（FCFF）的概念。我们也知道了在各种情况下如何计算这一指标。现在是时候使用这个指标来为给定的公司得出最终估值了，这是整个过程的目标。

FCFF 指标可以通过多种方式用于推导公司的估值。其中最基础的方式之一是单阶段FCFF模型。

在本文中，我们将研究这个模型。它非常基础，通常不被分析师所使用。然而，它有助于建立一个坚实的基础，以便构建与稍微复杂一些的模型相关的概念。那么，让我们开始吧。

介绍这个模型的最佳方式是突出其与戈登增长模型的相似之处。FCFF估值几乎类似于戈登模型，只是使用的输入组件不同。

与戈登模型一样，单阶段FCFF模型通过两部分计算公司的价值。第一部分称为预测期。这是分析师明确预测公司价值的时间段，在此期间明确预测增长率。显然，这只能在短时间内进行预测，比如5到7年。

然而，公司具有持久的生命力，其价值只能通过永续年金来计算。这通过使用终值来实现。同样地，遵循戈登增长率模型的假设。预期公司长期达到的增长率总是低于所使用的长期折现率。只有在这种假设下，才能达到有限的价值。

单阶段FCFF模型与戈登增长模型之间有一些区别。这些区别源于模型使用的不同输入：

该模型隐含了一些假设。

首先假设公司在多年内现金流量不会有太大变化。它们只在几年内被明确预测，然后假定采用恒定增长率模式。

因此，这个模型仅适用于非常成熟且现金流量极其稳定的公司。由于这类公司很少见，所以单阶段FCFF模型在现实世界中的应用非常有限。
其次，有一个假设认为长期增长率会低于长期折现率。这是所有估值模型的问题，因为如果公司的长期增长率高于其长期资本成本，则公司的价值将是无限的。

公式

最后，使用单阶段FCFF模型计算公司价值的公式如下：

公司终值 = FCFF (1) / (WACC - g)

其中，

FCFF (1) 是公司在超出预测期的第一年的现金流量。

WACC 是加权平均资本成本。

g 是长期增长率。

WACC 的计算方式如下：

*_WACC = (w(E) r(E)) + (w(D) r(D) (1 - 税率))_**

进行这种分析的目的是确保知道公司未来的估值。而且，我们使用未来将产生的现金流来确定估值。因此，使用反映未来的折现率才有意义。

在许多情况下，问题中可能会提到当前资本结构以及未来的目标资本结构。学生应使用目标资本结构来计算WACC。

这听起来可能有悖常理，因为当前资本结构是事实，而未来的资本结构只是一个目标，可能或可能不会被公司使用。然而，最好还是使用未来的预期结构，因为即使被折现的现金流也只是一种假设！

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