Changes in Financing Policy: Effect on Free Cash Flow

在评估公司价值时，自由现金流需要计算多年的数据。因此，在这么长的一段时间内，公司可能会改变其融资政策。这就是为什么我们需要考虑如果融资政策实际上发生了变化，会对现金流量产生什么影响。分析师通常会考虑到公司的运营成本会随时间发生变化。他们会考虑因素如通货膨胀、原材料成本增加、工资上涨等。然而，我们从未考虑过融资政策变化的影响。在这篇文章中，我们将探讨这一方面。

我们的目标是找出可能发生的融资政策变更，并弄清楚这些政策变更如何影响现金流量。

可能的融资政策变更：

企业通常会做出以下融资政策变更：

1. 杠杆率的变化

2. 增加股息

3. 发行股票

4. 回购股票

对现金流量的影响：

首先考虑杠杆率变化对两种自由现金流度量的影响，即公司自由现金流和股权自由现金流。

由于我们已经分别考虑了股票回购和股票增发的情况，杠杆率的变化可以归结为一个单一的因素，即债务的变化。

在偿还债务或筹集新债务的情况下，对公司自由现金流没有影响。这是因为公司自由现金流考虑的是整个公司积累的现金，而不是单独分配给股权持有人和债务持有人的部分。

然而，当债务被偿还或增加时，股权自由现金流受到影响。

当公司使用额外现金来偿还当前债务时，其股权自由现金流将在当年减少。然而，这种减少会在随后几年得到补偿，因为债务已被偿还且无需再进行服务。

如果公司筹集更多债务，情况则相反。股权自由现金流在当年增加，但在后续几年下降。

因此，如果分析师怀疑公司将来会改变其债务政策，他们必须在计算股权自由现金流时将其考虑在内。

增加/减少股息、发行股票和回购股票的情况：

上述第2、3和4点被合并到这个部分。这样做的原因是所有这些情况都遵循相同的逻辑。

股息的增加或减少、股票发行和股票回购对公司的自由现金流或股权自由现金流完全没有影响！这两种现金流度量都是从EBITDA或经营活动现金流中计算出来的。

EBITDA出现在资产负债表上的任何融资效果之前，而经营活动现金流是从净利润中计算出来的。无论融资方式如何，都不会有影响。

这个事实经常被考官用来迷惑学生。通常会有相关信息出现，然后提到上述某一点。请记住，第2、3和4点不会影响自由现金流。

因此，公司可以对其融资政策所做的唯一会影响公司自由现金流的变更就是增加债务！