可持续增长率：概念

在本模块中，我们研究了各种折现现金流估值模型。这些不同的模型需要在不同情况下应用。我们也研究了这些情况。然而，无论应用哪种模型，有一点是不变的。

最终，公司的增长速度会稳定在一个特定水平。它可以永远以这个速度继续增长，这意味着它是“可持续”的。既然终值是估值中最重要的部分，而可持续增长率是决定终值的一个重要因素，我们需要详细了解可持续增长率的概念。

本文将详细解释可持续增长率的概念。

用行话来说，可持续增长率是指任何公司可以无限期地持续增长的收益和股息的速度。可持续增长率背后的隐含假设是，不会发行新的债务或股权，并且公司的资本结构保持不变。

在这种情况下，任何组织可能实现的可持续增长率仍然是一个简单的函数，即公司留存并再投资于业务的收益比例以及可以从这些收益中获得的回报。

简单地说：

可持续增长率 = b * ROE

其中，

b = 组织遵循的再投资率

ROE 是组织赚取的股本回报率

计算可持续增长率很重要，因为它回答了两个非常重要的问题：

可持续增长率基本上是连接公司当前运营性质与未来估值的桥梁。

示例：

为了更好地理解可持续增长率的概念，让我们看一个例子。

假设一家公司每年将其收益的40%作为股息发放。同时，它一直保持着稳定的股本回报率15%。这家公司可持续的增长率是多少？

**答案：

由于该公司每年将其收益的40%作为股息发放，这意味着它保留了剩余的60%用于再投资。因此 b = 0.6，即60%。同时，ROE 被表述为15%。

因此，公司可以通过内部积累以9%的速度持续增长。

即 15% * 0.6 = 9%

因此，按照目前的资本结构和股息政策，公司可以以9%的速度无限期地增长。

既然我们现在知道了可持续增长率，那么如何将其纳入决策过程呢？以下是一个例子：

预期增长率大于可持续增长率：假设公司预计在未来几年内将以14%的速度增长。然而，其可持续增长率显示，如果政策保持不变，只能维持9%的增长。这一分析将明确表明，与现实相比，管理计划存在偏差。要以14%的速度增长，公司必须减少股息、筹集更多资金或两者兼有。这一分析为检查公司未来计划的有效性提供了一种双重验证机制。
预期增长率小于可持续增长率：另一方面，假设根据当前市场条件，管理层预测组织仅能以7%的速度增长。然而，可持续增长率分析表明，按照目前的政策，9%的增长是可能的。在这种情况下，管理层可能会决定增加股息支付。

因此，底线是，可持续增长率与预期未来增长率之间的比较提供了基于此制定关于筹集资金和改变股息支付政策的指导方针。

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