并购建模
三表财务模型和折现现金流模型被认为是从财务建模的角度来看比较基础的。然而，并购建模则需要相当高的技能。并购建模非常复杂，这也是为什么世界各地的投资银行愿意为掌握并精通这一技能的人支付高薪的原因。
并购建模与标准的DCF（折现现金流）财务建模有很大的不同。在这篇文章中，我们将了解并购建模所涉及的各种步骤，以便理解这些差异和复杂性。
预测合并后的财务报表
并购建模涉及到预测两个独立实体的财务报表，而不是一个。合并两个独立实体的财务报表并不是简单地把它们加起来。这主要是因为一个叫做协同效应的概念。简单来说，协同效应意味着当两家公司合并时，它们会变得更有效率。这种效率可以通过多种方式表现出来。例如，这种效率可以表现为收入增加或费用减少。
预测合并后的财务报表需要很多技巧。这是因为合并后单位的收入可能会上升，因为两家大型公司的合并可能会显著减少竞争。同样，合并实体的营业费用也可能大幅下降。这可能是因为合并实体的管理费用可以被削减。
每个项目都需要仔细预测，考虑协同效应的影响。这需要大量的技能和经验。分析师还必须用实际的合并后数据来验证他们的计算。
使用贡献分析
在并购建模过程中，财务建模者显然只预期创建合并财务报表。但在下一步，同一个财务建模者又被期望将这些数字分解并分配给合并的公司。这称为“贡献分析”。
贡献分析基本上是为了了解哪一家合并的公司给合并带来了更多的价值。每一个经过仔细创建并考虑了协同效应影响的项目都必须再次分解。
贡献分析通常并不直接。例如，当苹果收购英特尔的调制解调器业务时，他们实际上是在收购英特尔的专利。因此，尽管在合并时英特尔的调制解调器部门是较小的一方，但由于其专利可以被苹果更好地利用，它给合并实体带来了显著的价值。在贡献分析中会探索每家公司的能力。这有助于两家公司了解它们相对的议价能力。
计算企业价值
几乎所有的上市公司都不以账面价值交易。因此，为了提出收购价格，财务建模者首先需要了解公司当前的企业价值。企业价值意味着股权价值以及债务价值都被考虑在内。这是因为在收购方希望承担目标公司所有现有债务义务的情况下进行的。如果收购方仅希望购买资产而不承担负债，则计算方法可能需要有所不同。
企业的估值是通过加总多个值来确定的。首先，考虑流通在外的普通股的价值。然后，需要加上优先股的价值。最后，也是最复杂的部分。财务建模者需要对公司在市场上发行的股票期权和股票等价物定价。为此，他们需要了解当前行权价格下有多少这些期权是“实值”。然后，财务建模者必须使用期权定价模型来为这些金融工具定价。这三个值的总和提供了企业的权益价值。从这个值中减去净未偿债务，最终得到企业价值。
现在，将企业价值表示为一个总额并没有太大意义。因此，它需要按每股表示。为此，需要计算流通在外的股份数量。同样，需要加上普通股和优先股的数量。还需要考虑在期权行权后可能增加的股份数量。
这种极其复杂的财务计算的结果就是财务建模者推导出的每股企业价值。毫不夸张地说，像其他所有财务模型一样，并购模型也严重依赖于假设。如果假设稍作调整，这个数值也会发生显著变化。一旦得出了这个价值，财务建模者还需要帮助决定公司能够负担得起的收购溢价。这个溢价是在仔细查看上述贡献分析之后得出的。
确定并分配购买价格
最后，财务建模者必须将购买价格分配给被收购的资产。同样，分配不应基于购买价格或账面价值。由于收购方是以市场价格收购公司的，价格应基于市场价值进行分配。剩余部分应分配给一个名为商誉的无形资产。这有助于公司确定支付的溢价金额。