Covered Bonds

资产支持证券在过去几年里在全世界范围内变得非常有名。

美国是最大的资产支持证券市场。次级抵押贷款危机暴露了发行资产支持证券过程中的缺陷。

全世界都在寻找资产支持证券的替代品。这就是为什么覆盖债券开始逐渐流行起来的原因。

覆盖债券是一种固定的收入工具，与资产支持证券有些相似。这些债券最早起源于德国。然而，随着时间的推移，它们在全球大部分地区变得相当受欢迎。巴塞尔协议的变化创造了对这些覆盖债券的巨大需求。

在这篇文章中，我们将更深入地了解什么是覆盖债券以及使用覆盖债券的优点和缺点。

覆盖债券与资产支持证券类似，都是通过证券化一组贷款或资产创建的。但覆盖债券的定义特征在于投资者拥有“双重追索权”。这意味着在发生违约的情况下，投资者首先对用于发行这些证券的底层资产拥有索赔权。

这些证券被隔离，因此母公司财务状况不会影响它们。因此，在违约情况下，首先会出售这些资产以弥补损失。

然而，如果资产不足以弥补所有损失，则投资者还将对发行这些证券的发行人拥有无条件索赔权。这意呀着，与资产支持证券不同，这些债券将继续留在发行它们的组织账簿上。

双重追索权使这些债券成为世界上最安全的债券之一。因此，它们几乎位于固定收益结构的顶端。

尽管这种债券在德国已经存在近一个世纪，但它们在最近才变得越来越受欢迎。目前，覆盖债券是世界上发行量最大的债券之一。据估计，全球未偿还的覆盖债券总额超过1.1万亿美元。

覆盖债券为投资者提供了一些独特的优势。其中一些优势如下：

最安全的资产类别：重要的是要注意，覆盖债券无疑是整个固定收益证券市场中最安全的资产类别。这一点可以肯定，因为在全世界范围内从未有过任何覆盖债券违约的情况。

曾有一些公司接近违约的情况，但从未发生过。正因为如此，投资于覆盖债券的投资者有信心，其资本受损的可能性接近于零！
监管优势：由于覆盖债券非常安全，因此持有它们会产生某些监管优势。巴塞尔III规范鼓励持有覆盖债券，这也是为什么世界各地的银行和金融机构都纷纷投资这些资产。

随着监管力度的增加，覆盖债券的需求也在迅速增长。因此，预计这些债券市场的未来增长速度将会很高。
高流动性：从投资者的角度来看，这些债券还提供了大量的流动性。

由于市场上已发行了超过一万亿的这些债券，总有一名投资者愿意交易这些债券以换取现金。这使得投资者能够随时进入和退出市场。
降低资金成本：这些债券的最大优势之一是发行人的总体融资成本降低了。由于违约的可能性几乎为零，投资者愿意接受更低的票息支付。这种低成本的资金也是越来越多公司发行覆盖债券的原因。

尽管覆盖债券从未出现过违约，但这一资产类别也有一些缺点。详情如下：

复杂性：覆盖债券的价格受许多因素的影响。例如，在普通资产支持证券的情况下，投资者只需分析支持债券的资产池的财务状况。

在这里，投资者不仅需要了解资产池，还需要了解发行这些资产的公司的财务状况。此外，由于信用评级是信贷质量的滞后指标，他们不能完全依赖信用评级机构。正是这种复杂性使得覆盖债券对于普通投资者来说难以理解。
信用评级下降：覆盖债券的问题在于，每家公司只能发行有限数量的这些债券。这是因为每次债券发行都被视为公司的负债，即使有资产池作为支持。

因此，如果一家公司过度发行覆盖债券，可能会导致其信用质量显著下降。这可能会增加债务成本。因此，只有在少量发债的情况下，覆盖债券对公司的帮助才会更大。
低收益率：覆盖债券往往提供极低的收益率。这并不令人意外，因为正如我们上面提到的，它们是最安全的固定收益证券产品之一，因此发行人没有理由提供高回报。因此，投资者不会见证其资本投资的显著增值。
在繁荣时期难以出售：在经济活动高涨期间，覆盖债券很难出售以筹集更多资金。而在经济衰退期间，当人们担心大规模违约时，覆盖债券的需求会大幅增加。

总之，覆盖债券是那些重视安全而非投资增长速度的投资者的理想选择。近年来，特别是机构投资者对覆盖债券的需求急剧上升。

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