companys 风险 vs. 项目风险
在之前的模块中，我们集中讨论了项目的收益部分。所有文章都集中在计算现金流，并探讨了确定现金流时可能出现的各种特殊情况以及如何处理这些情况。本模块则关注项目的另一个重要方面——风险。这篇文章将对此进行概述。它将澄清一个最常见的困惑，即折现率问题。
假设我们有一家公司“A”。目前，公司A现有项目的资本成本为12%。公司A计划启动一个新项目。现在是时候对这些现金流进行折现了。你认为使用12%的折现率合适吗？
答案是否定的，原因如下：
公司的风险
公司的风险可以通过当前市场对其现金流量的折现率来衡量。这就是公司的资本成本。重要的是要认识到，这个成本反映了公司过去所承担项目的危险程度。因此，如果公司A目前有6个项目正在进行，那么12%的折现率就是对这6个项目风险的度量。
项目的风险
另一方面，项目的风险独立于公司的风险。这并不重要，即使公司A的折现率为12%。如果新项目比公司A过去所承担的项目风险大得多，则折现率必须反映这种额外风险。项目需要根据其自身的优点进行评估。折现因子必须确定可能未来行动的风险，而不是过去行动的风险。
如果我们使用12%的折现率会发生什么？
通常的做法是使用过去的折现率来选择未来的项目。然而，这是一个错误，可能会导致公司至少两个重大后果，如果不更多的话。这两个错误是：
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首先，因为我们使用的折现率可能代表项目的风险比实际高或低，所以我们可能会做出错误的选择。这些错误可能是两种形式。我们可能会高估一个好项目的风险并拒绝它，或者低估一个坏项目的风险并接受它。显然，这将在长期内导致价值损失。
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其次，由于我们将新项目的折现率与旧项目的折现率结合起来考虑，我们会低估公司整体的风险。公司实际上是一系列不同项目的组合。通过为一个项目使用错误的折现率，我们实际上是在为整个公司使用错误的折现率！
因此，底线是使用的折现率必须代表项目的危险性，而不是公司的危险性。这一区别非常微妙但非常重要。