定性问题在进行股权估值时
股权估值旨在估算公司未来成为成功企业的可能性。然而，很难构建任何能够预测企业成功的模型。例如，新经济公司如谷歌和Facebook几乎没有任何与埃克森、沃尔玛甚至苹果等公司相同的特征。
然而，在进行估值前需要解决一些问题。这些问题不是定量的，也不会直接应用到估值报告中。这些问题虽然是定性的，但间接影响了估值过程。
以下是一些重要的定性问题：
行业分析： 行业分析至关重要。公司在市场上争夺份额时总是相互竞争。因此，如果公司的竞争对手变得更加强大和高效，它就会失去市场份额。在现代市场中，不创新并不意味着停滞，而是意味着企业的终结，因为更高效的竞争对手迟早会将你淘汰出局。因此，股权分析师会深入研究行业期刊，并密切关注哪家公司在进行何种研究。他们还会使用波特的五力模型来评估整个行业是否正在失去对另一个行业的吸引力。
战略： 下一个需要解决的定性问题是公司的战略愿景。通常，所有公司都会遵循以下三种策略之一：
- 成本领先者，即以最低价格向消费者提供产品或服务。例如，沃尔玛。
- 创新者，即提供高质量产品并不断开发新产品的企业。例如，苹果。
- 特定市场服务提供商，即专门为特定客户群体提供产品和服务的企业，这些客户的需要被他们很好地理解。例如，哈雷戴维森摩托车。
每种策略都需要不同的方法。例如，成本领先需要供应链优势，创新需要专注于研发，而特定市场服务则需要专注于客户关系管理。
分析师需要了解公司的战略，他们为建立服务于该战略所需能力所做的投资，以及竞争对手在这方面的进展。
财务报表质量：
股权估值中最重要但最常被忽视的问题是公司提供的财务报表的质量。虽然我们都希望相信会计是一种标准化的过程，只有一种方式来记录交易。然而，事实并非如此。会计可以非常主观。许多时候，公司提供的财务报表虽然符合报告规范，但却是不透明的，并没有真正提供所需的信息。
收益质量一直是股权估值中的一个重要问题，特别是在安然和世界通信等欺诈事件曝光后，这些公司的实际估值并不是市场报价的几分之一。分析师需要寻找的一些迹象包括：
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收入确认过早或收入平滑处理。许多公司试图在收入产生之前就确认收入。这样做会使它们看起来比实际情况更加高效和盈利。
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另一方面，公司试图推迟费用确认。这与提前确认收入相反，但同样有效地创造了公司成功的假象。
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公司对非经营性损益的处理也提供了关于公司所呈现收益质量的一个很好的线索。
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公司还可以通过改变折旧、摊销和资本化政策来使其显得更有利可图。必须调查这些政策的变化对财务报表的影响，并且不能排除财务欺诈的可能性。
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此外，许多公司还从事资产负债表外融资和投资交易。根据报告准则，这些交易无需在资产负债表上报告。然而，它们确实对公司财务状况有实质性影响，因此涉及衍生品和特殊目的实体（SPE）的交易必须仔细审查，然后再对公司的价值做出判断。
总而言之，定性因素在股权估值过程中也是至关重要的。如果估值只是数字计算的问题，那么早就会有算法来完成这项工作，人类的需求也就不再存在了。然而，哪些数字应该被处理才是关键问题。这个问题只能通过专家的帮助才能回答！