Prospect 理论
Prospect 理论可能是行为金融学中最重要的文献。Prospect 理论的结论构成了许多规避和偏差的基础，这些都在不同的文章中有所讨论。因此，为了理解所有这些偏差以及行为金融理论的整体，了解什么是 Prospect 理论及其如何影响投资者的决策是很重要的。
Prospect 理论的前奏
要最好地理解 Prospect 理论，首先需要理解其前身理论。在行为金融学出现之前，传统经济学理论认为人是理性的。因此，他们假设人类在做决定时会最大化某些变量。早期的假设是人们总是试图最大化预期价值。这被一位名叫伯努利的数学家改变，他声称投资者总是试图最大化效用。这一理论在实践中持续了近300年，直到被 Prospect 理论取代！
什么是 Prospect 理论？
关于 Prospect 理论的一个有趣之处在于，它并不是由金融或经济学学者提出的。相反，这个理论是由一名心理学家提出并阐述的。这也是为什么这个理论没有假定人们确实是理性的。相反，这个理论试图描述世界本来的样子。
Prospect 理论的核心是，人类有一种认知偏差。这种偏差使他们对损失和收益的看法不同。这种对损失或收益的感知在决策过程中起着关键作用。这最好通过一个例子来理解。
示例 1：
你的初始净资产是1000美元。然后，你有两个选项：
- 有50%的机会赢得另外1000美元
- 100%的机会赢得500美元
示例 2：
在这个情况下，你的初始净资产是2000美元。同样，你有两个选项：
- 有50%的机会失去1000美元
- 100%的机会失去500美元
诺贝尔奖得主心理学家卡内曼实际上进行了这个实验。他发现，在示例1的情况下，大多数人会选择选项2，而在示例2的情况下，大多数人会选择选项1。
这显然是不理性的行为。因为如果投资者是风险偏好型的，那么在这两种情况下，他们都应该选择玩概率并选择选项1。另一方面，如果他们是风险厌恶型的，那么在这两种情况下，他们都应该避免不确定性并选择确定的结果，即选项B。如果投资者试图最大化预期值，那么他们应该对这两种选项无动于衷，因为在两种情况下，预期值都是相同的，即1500美元。
实验结论
结论是，投资者的行为显然受到起点（即参考点）的影响。在第一种情况中，参考点是1000美元，并且问题被表述为收益。这里投资者希望至少有一些收益。因此，他们选择了收益较少但确定的选项。需要注意的是，投资者在这里表现出风险厌恶行为。
另一方面，在第二个例子中，参考点是2000美元。这里的选择被表述为损失。真正问投资者的问题是他们是否愿意肯定地失去一部分金额，还是冒险失去更大的金额。投资者真正想给出的答案是他们不想失去任何金额。因此，投资者选择有可能不失去任何钱的选项，即使这也意味着他们可能会在过程中失去更多的钱。需要注意的是，投资者在此表现出风险寻求行为。
因此，同样的投资者在效用和预期值相同的情况下表现出不同的行为。这时得出的结论是，人类看待收益和损失的方式不同。面对收益时，他们会变得保守。然而，面对损失时，他们会开始承担过度的风险。这种风险是为了避免损失。
Prospect 理论与S形曲线
Prospect 理论以曲线的形式表示，以便更容易理解。X轴代表收益和损失，Y轴代表效用。处理收益时，曲线呈凸形，显示投资者的风险回避行为。同时，处理损失时，曲线呈凹形，显示倾向于承担风险的趋势。
Prospect 理论改变了全球投资营销的方式。卖家总是试图将前景理论表述为损失。这也导致了进一步的研究，详细描述了损失厌恶偏差和框架偏差。
归根结底，人类不是理性的。但是，他们也不是完全不理性，即他们的行为并不是完全不可预测的。 相反，它遵循一系列相互矛盾的步骤，这取决于投资者如何感知情况。这种情况通过 Prospect 理论和S形曲线来解释。