问题与私人证券发行

一般人认为他们可以进行任何富人能做的投资。然而，在美国以及世界上的许多发达地区，这并不属实。实际上，普通美国人只能购买由上市公司发行的证券。另一方面，富裕的美国人（即认证投资者）还可以购买私人市场中出售的证券！要成为认证投资者，个人必须拥有至少100万美元的净资产，或者年收入至少达到20万美元。据说一些最好的投资机会因普通美国投资者无法购买私人证券发行而被拒之门外。

在本文中，我们将更仔细地研究私人证券发行的方式。

什么是私人证券发行？

从常识角度来看，私人证券和公共证券之间的区别在于公共证券是注册过的，而私人证券则不是。事实上，注册过程可能非常繁琐且耗时。这就是为什么许多公司选择放弃这一过程的原因。因为它们仍处于起步阶段，所以无法承担这些费用。为了允许这类公司筹集资金，美国证券法允许出售未经注册的证券，只要这些证券不是面向公众出售的。

随着时间的推移，私人发行已经成熟。如今，大多数初创公司都通过天使投资人和风险投资公司筹集资金。私人证券通常是这些案例中使用的投资工具。

公司为何更偏爱私人证券发行？

有多个原因使公司选择私人证券发行而不是公开发行。其中一些原因如下：

• 风险投资家和天使投资人喜欢这些投资。这是因为它们不必披露太多信息，并且可以避免公众关注。防止信息泄露对于处于初期阶段的公司至关重要。如果他们未能做到这一点，可能会吸引不必要的竞争。

• 发行公共证券是昂贵的。通常需要一支律师、会计师和其他人员的团队。由于需要准备各种文件，而且必须按照证券交易委员会的规定进行，因此需要雇用这些人员。这项工作的成本可能高达数百万美元。如果公司只是想筹集几百万美元，那么整个过程似乎毫无意义。

目前私人发行的问题

• 目前，政府法律并没有限制通过私人证券发行筹集的资金数额。因此，毫不奇怪，有时公司会通过这种方式筹集数十亿美元。政府必须确保私人证券发行不会继续成为一种筹集大量资金而不提供任何信息的方式。因此，应该对通过此类发行筹集的资金数额设定上限。

• 私人证券发行的问题是它们排除了普通投资者。因此，美国投资者只有有限的选择来投资。所有好的选项都被认证投资者在私人证券市场上占据了。实证数据记录非常清楚：私人市场发行的证券平均回报率远高于公共市场发行的证券。

• 政府关于私人发行的法律自动假设富人更聪明，有更多的信息渠道。法律还隐含地假设富人知道哪些信息对投资很重要，以及何时应要求获取这些信息。它假定穷人和中产阶级不如信息精明。因此，政府需要介入以确保强制性披露。

现实是我们生活在一个互联的世界里，获得信息并不是一件难事。此外，在很多情况下，人们继承了财富。因此，他们确实有足够的钱被称为认证投资者。然而，他们没有任何知识或经验。现行法律假设因为他们富有，他们能够承受这些投资带来的任何损失。

现实是，监管证券市场的投资安全并不是政府的工作。政府不需要手把手地引导投资者。相反，他们应该提供必要的自由，让他们自己做出决定，并面对后果（无论是收益还是损失）。令人惊讶的是，政府允许穷人购买危险产品，如负摊销抵押贷款和发薪日贷款。然而，他们不能购买私人证券。

私人证券市场最初被认为只是公共证券市场的一个小外围市场。然而，随着时间的推移，它的规模和范围开始超过公开市场。如果政府放宽关于证券公开上市的法律，可能会解决目前私人证券市场中存在的许多问题。