比特币期货的问题

芝加哥商品交易所（CME）和芝加哥期权交易所（CBOE）从2017年12月10日开始推出了比特币期货。虽然有人声称这些期货合约将用于对冲和降低风险，但实际情况是它们被用于投机目的。比特币已经成为一种高度投机的标的资产。这促使美联储主席珍妮特·耶伦警告人们注意比特币的波动性。由于比特币期货价格在最初几个小时内就大幅上涨，交易不得不两次暂停，这充分说明了比特币的投机性质。

在这篇文章中，我们将了解一些比特币期货的基本问题。

现金结算

这些在芝加哥推出的期货合约以比特币计价。然而，它们需要以现金结算。乍一看这可能不是什么大问题。然而，这很重要。当标的资产价格上涨时，人们会争相购买，从而导致短缺。但在这种情况下，不需要交付比特币来结算合约。因此，市场无法对比特币的价格施加上行或下行动力。比特币的价格将独立于期货市场的活动。这看起来与阿姆斯特丹在郁金香狂热期间引入的合约非常相似。那些合约也只能以现金而非郁金香球茎结算。

作为购买比特币的替代方式

随着比特币价格的大幅上涨，世界各地的政府都在收紧对比特币交易的监管。交易所和交易者都被纳入税收范围。为了避免政府监管，许多投资者愿意支付溢价。这就是为什么他们购买比特币合约而不是实际的比特币。如果他们希望增加投资，他们只需在当前合约到期时再开立一个合约。如果他们希望平仓，他们只需不续期合约！

对比特币交易所的依赖

没有流动性市场可以在任何时间点确定比特币的价格。芝加哥出售的合约严重依赖某些比特币交易所。CBOE使用的定价基于Gemini（一个小规模的比特币交易所）的报价。同样，CME使用的定价是四个小型比特币交易所的平均价格。这些交易所规模较小，使它们容易受到金融和网络安全威胁的影响。比特币期货没有标准化的价格。来自不同交易所的报价可能相差高达25%！这增加了市场的波动性和不稳定性。

高保证金

通常，经纪商要求客户提供资产价格的10%到15%作为保证金。这适用于股票和债券等资产。保证金可以防止经纪商因客户而蒙受损失。随着价格开始下跌，经纪商会要求增加保证金。如果投资者满足了追加保证金的要求，合约将继续有效。然而，如果投资者无法提供保证金，合约将在市场上出售，并由投资者承担亏损。

由于比特币的价格波动剧烈，目前经纪商需要超过合约价格35%的资金作为保证金。从某种意义上说，这对市场是有利的。较高的保证金降低了经纪商可以向客户提供杠杆的程度。这限制了投机者可以借入和投资的资金量，从而控制价格。芝加哥商品交易所收取的保证金高达合约价格的47%！即使比特币的回报率很高，较高的保证金也限制了可以从交易中获得的利润。

给经纪公司带来的风险

经纪公司也面临着高风险。许多经纪公司已经开始提供比特币合约以满足客户的需求。然而，由于比特币价格的极端波动，存在巨大的偿付能力风险。如果这些经纪公司出售大量期货合约，并且出现价格暴涨，经纪公司可能会损失很多钱。这是因为对于每一个做多的投资者，都有另一个做空的投资者。

如果经纪公司无法从做空的投资者那里收回资金，他们仍然需要向做多的投资者支付款项。这威胁到了经纪公司的偿付能力和整个交易所的安全。

大多数经纪公司开始为比特币交易创建单独的法律实体。这是为了确保即使比特币业务破产，也不会影响经纪公司在其他业务线上的运营。

总而言之，整个比特币的上涨看起来很像郁金香狂热。郁金香期货的引入是市场最后的救命稻草。在合约生效后的几个月内，郁金香泡沫破裂。比特币经济似乎也将面临类似的命运！