预测公司破产

破产是指企业无法履行对内部和外部利益相关者的义务。因此，破产预测至关重要。利益相关者如员工、供应商、客户等如果能有一种方法来预测公司破产的可能性，将会受益匪浅。

随着时间的推移，已经开发出各种模型来识别和预测组织内的破产情况。然而，这些模型有许多局限性。有些模型不适用于所有行业，而另一些则无法提供一致的结果。不过，有一些模型在各个行业中得到了广泛应用。

本文将回顾一些用于预测破产的重要模型。

比率分析一直被认为是早期识别面临破产威胁公司的工具。阿特曼Z分数是一种特定形式的比率分析。该方法由Altman教授开发。阿特曼模型基本上是五个比率的组合。每个比率都有一个加权系数。最终得分通过这些比率得出。

Altman教授提供了预定义的阈值。如果最终得分低于给定阈值，则有很高的破产可能性。另一方面，如果最终得分高于阈值，则公司可以被认为是安全的。此模型是在收集了多年与破产和违约相关的数据后，经过Altman教授收集实证证据后开发的。涉及的比率在不同情况下被分析，直到最终隔离出这些比率。

阿特曼模型使用的五个比率如下：

随着时间的推移，阿特曼评分建立了良好的声誉。约90%的阿特曼预测的破产确实发生了。只有约6%的破产没有发生。其余的落在灰色区域。阿特曼评分现在非常流行。审计师、银行家等广泛使用这些评分来评估基础公司的信用状况。

需要注意的是，阿特曼Z分数模型不应应用于金融公司。基本上，该模型不应应用于使用不透明和复杂资产负债表外财务结构的任何公司。从上述比率列表中可以看出，阿特曼模型非常关注资产负债表数字。金融公司倾向于使用不透明的融资方式，因此其资产负债表数字不能被认为同样可靠。

梅尔顿的违约距离模型是市场参与者常用的一个模型。该模型非常数学化，因此理解起来比较复杂。

该模型将公司的价值视为一个期权，其执行价格等于公司债务的价值。这可能看起来很复杂，但逻辑很简单。执行价格是期权变得有价值的价格。例如，如果期权的执行价格为100美元，而市场价格为110美元，则该期权是有价值的。

梅尔顿教授只是想表达我们直观知道的事情，即股权的价值应该高于执行价格（即债务的价值）。只有在这种情况下，股东才会试图继续经营公司。否则，他们只会清算业务并退出。

一旦梅尔顿证明公司的价值可以被视为一个期权的价值，他就使使用布莱克-斯科尔斯模型来评估该期权成为可能。这是因为布莱克-斯科尔斯模型是最广泛使用的期权估值模型。然后，梅尔顿逆向使用布莱克-斯科尔斯模型，即利用当前的公司估值来找出隐含的违约概率。

这个模型最大的问题是它使用股票市场估值作为输入。市场价值往往是膨胀的。因此，当市场处于峰值或底部时，违约概率也会受到一定程度的影响。

这个模型也经常与其他模型结合使用，尤其是与阿特曼Z分数模型。这两种模型的组合通常会提供可预测且准确的结果。这些模型彼此之间有很大的不同。阿特曼Z分数使用经验数据作为输入，而违约距离模型使用当前估值作为输入。因此，两种模型的组合为最终结果提供了经验性和理论性的验证。

需要理解的是，破产预测仍然不是一门完美的科学。但是，借助这些模型，我们已经取得了很大的进展。企业不必对违约概率一无所知。这些模型可以帮助它们做出明智的投资决策。

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