什么是叙事谬误？

一个叙事被定义为用来传达某些细节的故事。在投资领域，如果一个叙事与投资者的内在信念产生共鸣，则被认为是有用的。简单来说，叙事是一种沟通事实的方法。这种方法依赖于在沟通过程中将情绪与事实结合使用。

故事帮助投资者简化信息，并关注重要的部分。它还帮助他们在这个充满随机性的世界中找到事件的根本原因。

问题在于，人类从童年时期就被灌输了使用叙事的习惯。这种倾向在投资者做出市场决策时仍然存在。例如，如果有四个关于一家公司的一般性事实，人类倾向于尝试将这四个事实联系起来，并在它们之间寻找因果关系。例如，如果我们听到一家公司的股票价格下跌，然后听说该公司的董事长正在出售股票，我们往往会将这些事实联系起来并形成一个故事。在这种情况下，最可能的结论可能是公司正在失败，因此董事长正在跳船。

在许多情况下，这种叙事思维对我们有利。然而，在其他一些情况下，它并不是很有用。例如，董事长可能正在出售他的/她的股份以资助公司的增长。此外，股票价格的下跌可能是由于利率变化等外部事件。在这种情况下，这两个事实并不相关，而是随机的。因此，将它们绑定在一起形成因果关系是一种谬误！

强制性地将某些事实绑定在一起并创建一个可能不真实的故事情节是叙事谬误的标志。叙事谬误在2008年次贷危机后开始流行起来。尼古拉斯·纳西姆·塔勒布在其著作《黑天鹅》中对此进行了推广。自那以后，它成为行为金融学的重要研究课题。

为什么人类会遵循叙事？

人类难以记住随机的事情。然而，当事物遵循逻辑顺序或通过因果关系联系在一起时，人们可以记住许多事实。这就是构建故事的倾向持续存在的原因。这种倾向在投资市场中继续呈现。人类在看到一组数字之前，很难对股票进行投资。然而，当他们听到公司背后的故事并看到企业家精神时，他们对投资会更加放心。这就是为什么叙事谬误长期以来一直被经纪人和中间人用来错误地向不明真相的投资者推销投资产品的原因。

叙事谬误如何导致错误决策？

如果投资者不注意销售给他们的故事，叙事谬误可能会导致错误决策。例如，销售人员经常以一种方式使用事实，使得隐含假设嵌入其中。这些假设可能在后期变得不正确，并对投资组合产生负面影响。例如，当投资银行家推销抵押贷款支持证券时，实际上是在推销美国房地产的故事。他们向投资者解释说，房地产具有高增长率。此外，证券采用分级模型，购买高评级证券的投资者将免受违约和提前还款的影响。

现在，在这种情况下，银行家没有提到的是隐含的假设，即房地产价格将永远继续上涨。这一点留给投资者自己考虑。投资者很可能会接受这个假设，因为如果他们回顾最近的趋势，只会看到房地产价格上涨。这个隐藏的假设是错误的，因此那些购买了这一叙事的投资者在房地产市场转为负增长时遭受了巨大的损失。

投资者无法真正容忍市场中的随机性。即使市场有5%的小幅下跌，他们也会试图寻找原因。然而，在许多情况下，根本没有原因！明智的投资者接受随机性。而其他投资者则试图利用现有的事实强行构建一个叙事。

如何避免叙事谬误？

唯一避免叙事谬误的方法是质疑投资过程中做出的隐含假设。自然地，投资者会以故事的形式考虑投资选择。然而，故事基于一些事实和一些假设。明智的投资者试图将两者分开，并在做出决定之前质疑假设的有效性。