利率确定中的利益冲突

LIBOR是世界上最重要的利率之一。LIBOR是伦敦银行同业拆息利率的简称。这意味着LIBOR仅仅是伦敦主要银行报价的平均利息率。LIBOR并不是唯一以这种方式确定的利率。世界各地的主要利率都是以类似的方式确定的。

这种方法的问题在于，它允许银行同时成为价格接受者和价格制定者。报价利率以确定利率的银行也是持有因报价利率而增值或贬值头寸的银行。因此，很明显，如果银行能够控制其报价的利率，它们就能够控制其交易的盈亏。设定利率的能力让银行在市场中占据了优势地位。

银行通过参与银行操纵利率并不是一个理论构想。这是全球不同银行多次利用的一个非常现实的风险。英国的巴克莱银行以及澳大利亚的澳新银行都曾因操纵利率而臭名昭著，其目的就是为了获取巨额利润。

银行如何通过操纵利率获利？

许多衍生证券的市场价值基于利率波动。例如，美国大部分交易的衍生证券都是基于LIBOR。如前所述，像巴克莱银行这样的银行有权决定LIBOR的利率。同时，巴克莱银行等银行也被允许持有受LIBOR变动影响的证券头寸。如果银行能够预测利率的任何方向变动，它们就可以利用这一点。

• 例如，像巴克莱银行这样的银行会形成卡特尔并采取类似的头寸。在许多情况下，作为一个整体，他们押注于证券的价值会下降。然后他们秘密地组成一个集团并提高利率。通过这样做，他们实际上可以降低基础证券的价值，并在此过程中获得丰厚的收益。

• 在许多情况下，银行也会组成卡特尔来人为地降低利率。这通常是出于展示银行更强大形象的目的。利用人为降低的利率，银行能够在需要资金时以更低的利率筹集资金。

对这一过程的研究显而易见存在明显的不一致性。这个过程并不是对所有市场的成员都保持无偏的。由于信息不对称，某些参与者总是会处于更有利的地位。

为什么利率操纵持续存在？

利率操纵并不是一个新概念。这种行为已经存在了很长时间。许多顶级银行因操纵利率而被罚款。所收集的罚款总额已超过90亿美元。数百名交易员因试图操纵利率而被暂停或解雇。超过二十名交易员被送进监狱，其中一些人被判刑长达十一年！然而，利率操纵似乎并没有停止。

每隔几个月，就会有一批新的交易员开始合谋操纵利率。这种情况之所以频繁发生是因为合谋很难被证明。除非有明确的证据表明合谋，比如电子邮件或录音电话记录，否则几乎不可能证明合谋。这是因为全世界的法官和陪审团都认为交易员是在善意行事，他们当时报价的利率反映了当时的真正风险。

目前，世界各地的投资者正处于混乱之中。这是因为他们还没有一个可以替代LIBOR系统的系统。投资者对银行以及整个系统的信任度很低。然而，由于缺乏替代方案，该系统仍然存在。