如何运作超长期债券？

2018年9月，奥地利成为发行超长期债券的最新发达国家。根据该交易，奥地利筹集了总计42亿美元，这笔钱需在100年后偿还！这些债券的利率为2.11%。这笔交易被称为有史以来最大的百慕大债券发行。这并不是奥地利首次尝试出售超长期债券。2016年，它发行了70年期债券，很快就被投资者抢购一空。发行这些超长期债券使奥地利具有竞争优势。大多数其他欧元区国家都在与不断上升的收益率作斗争。然而，奥地利能够锁定长期资金，并且只需支付非常低的利息。

奥地利并不是唯一一个尝试超长期债务的国家。这些类型的债务工具也引起了其他国家的兴趣，例如爱尔兰和比利时。然而，它们的债务发行规模非常小。奥地利发行了价值40亿美元的超长期债务。相比之下，爱尔兰和比利时的总发行量仅为1亿美元。此外，这些债券仅通过私人配售出售，并未在任何交易所上市交易。

除了欧洲国家，阿根廷也对发行超长期债务表现出浓厚兴趣。2017年，阿根廷还发行了27.5亿美元的世纪债券。唯一的区别是奥地利只需支付2%的利息，而阿根廷被迫支付每年8%的利息。因此，可以说奥地利债券的成功更多地归功于奥地利作为借款人的良好声誉，而不是超长期债券本身的实用性。奥地利从未拖欠过债务。相反，自成立以来，阿根廷每25年至少会违约一次。

多年来，超长期债券变得非常受欢迎。发展中国家如尼日利亚和阿根廷也成功发行了这些债券。2018年，超长期债券的总发行额超过了750亿美元。

谁购买这些超长期债券以及为什么？

养老基金和保险公司是最明显的超长期债券买家。因为这些公司拥有超长期负债。因此，即使他们购买了百年期债券即超长期资产，其资产负债表的流动性也不会受到影响。问题是，养老基金的数量本身正在减少。这主要是由于养老金计划已经从固定福利计划转变为固定缴款计划。

养老基金通常偏好超长期债券，因为这些债券的收益率高于同一政府发行的普通债券。因此，基金可以在这类债券上获得更好的回报。他们并不打算持有这些债券直到到期。这就是为什么基金购买像阿根廷这样的国家发行的债券，尽管历史数据表明阿根廷在100年内很有可能违约。

流动性问题

奥地利债券销售引起了美国财政部长Steven Mnuchin的关注。据说美国正在考虑发行这些超长期债券。然而，他们的研究表明，市场对超长期证券的需求并未得到满足。很少有投资者将资金投入到这一资产类别中，而且这些投资者有太多选择。

美国人得出结论，超过30年期限后，投资者并不会更青睐更长的期限。这是因为这些世纪债券的流动性不足。因此，在市场抛售期间，投资者发现很难出售这些债券并将其转换为现金。

美国为何想发行这些债券？

尽管对这些债券的反馈负面，但美国政府很可能在未来发行这些债券。这是因为美国希望重建其基础设施，并且预计需要近1万亿美元！

问题是，像桥梁、港口等基础设施资产需要很长时间才能达到收支平衡。因此，如果政府用短期债务为长期资产融资，可能会陷入困境。世纪债券将是美国政府筹集债务的完美工具。这将允许他们匹配资产产生的现金流与债券持有人承诺的现金流。在这种情况下，美国政府所需的干预将是最小的。

此外，如果美国要发行世纪债券，现在可能是最佳时机。确实，联邦储备委员会在2018年四次加息。并且它打算继续这样做。更高的利率可能会长期存在。因此，美国最好尽快锁定历史上较低的利率。发行这些债券的时间越晚，利率可能越高。

总之，超长期债券仍然是一个很小的利基市场。许多国家对该利基市场感兴趣，它们可能会在长期内淹没市场。