Dividend Discount Valuation: H 模型

股息贴现模型包含了很多假设。其中一些假设在分析师看来并不合理。例如，假设增长率。在预测期内，分析师估计增长率会较高，比如10%或12%。然后，在计算终值时，假设的是较低的持续增长率，比如5%。

对于许多批评者来说，这似乎是一个关键缺陷。他们认为这种假设是荒谬的：一家公司在第5年获得12%的回报，然后从第6年开始突然下降到5%。他们认为这种假设是荒谬的，并通过实证分析证明这种情况几乎从未发生过。

此外，由于股息贴现模型公式对增长率假设非常敏感，他们认为得出的估值与实际情况相差甚远。

因此，为了克服这一局限性，他们创建了一种修改后的股息贴现模型，称为“H”模型。在这篇文章中，我们将更深入地了解H模型的内容。

H 模型

H 模型假设公司的收益和股息不会在预测期结束后突然下降。 而是增长速度逐渐下降。H 模型关于这种下降的假设是线性的。

因此，不是从12%突然下降到5%，增长率会以一定的速率开始下降，假设为每年下降10%。因此，从12%开始，增长率会下降到10.8%，然后在下一个时期下降到9.7%，依此类推。这种下降将继续直到达到长期增长率5%。一旦达到5%的增长率，它就会稳定在这个水平，并一直保持到永远。

公式

使用H增长率计算增长的导出公式需要一些复杂的数学知识，超出了本文的范围。因此，为了便于理解，我们只需查看公式并记住它。