股票估值 - 使用贴现现金流量法的详细说明

在上一篇文章中，我们已经看到贴现现金流量（DCF）是最合适的股票估值方法，因为它具有理性且客观。现在，让我们详细了解这个模型。

预期未来现金流的现值

这个模型的基本原理似乎很简单。任何公司的价值仅取决于其在整个生命周期内将产生的现金流总额。因此，我们需要估计公司的寿命，需要估计公司在整个生命周期内预期将产生的现金流。然后，我们需要根据风险和时间期限对这些现金流进行折现。将这些现金流相加应该可以理论性地得出公司的现值！

现金流，而不是利润或股息

现在，重要的是要认识到我们是在折现现金流，而不是折现利润。这是因为利润是主观的。管理层对其想要报告的利润有相当大的自由裁量权。此外，利润实际上是一种观点。股息则仅仅是支付给股东的钱。股息并不反映公司的盈利能力。一家公司可能会亏损，但仍会支付股息。事实上，许多公司就是这样做的！因此，股息也不是判断公司业绩的好指标。

此外，公司可以投资现金以促进业务进一步增长。因此，当现金进入公司时，机会成本就开始了。因此，使用现金流，并因此该模型被称为贴现现金流模型。

永续存在的问题

我们现在之前提到，过程开始于估计公司的寿命。这是一个真正的问题！公司根本没有有限的生命。公司是由法律创建的法人实体。从法律上讲，它们具有无限的生命。公司的这一特征称为永续存在。现在，这在评估股票价值时确实带来了真正的难题，因为这意味着我们的现金流预计将持续到永远！你如何为无限期未来现金流支付系列进行估值？除非我们做一些假设，否则我们无法做到这一点。这些假设将在下面讨论。

两步模型

为了计算公司股票的价值，我们需要将计算分为两个部分。第一部分称为“时间范围期”。这是我们将以较高的精确度估算现金流的时期。这个时期通常为4到7年，是分析师需要做出的选择。由于这是一个有限的现金流系列，我们可以很容易地对其进行折现并得出一个有限的数值。

剩余的股票寿命被认为是增长永续年金。因此，分析师必须对公司在永续期内假设的固定回报率做出假设。这个固定增长率必须低于折现率。这使得它成为一个无限递减的系列。数学上，如果我们能够使数值递减，我们可以为无限集合中的数字得出一个有限值。因此，我们可以为永续年金得出一个有限值。

最后，我们需要将时间范围期的价值与永续期的价值相加，以得出现金流的折现值。这就是使用贴现现金流模型来得出股票估值的方法。