德意志银行：巨人的陨落

欧洲的银行业系统在过去几年里一直处在危机之中。主要的欧洲银行还没有从2008-09年美国银行业危机期间所遭受的低估值中恢复过来。

美国的银行似乎已经从冲击中恢复，并且接近于它们之前的估值水平。然而，欧洲银行的估值却下降了多达70%。德国的主要银行如德意志银行和商业银行受到了最严重的打击。

目前，德意志银行的市值仅为其巅峰时期的15%。Commerzbank的情况也是如此。德意志银行是一家德国机构，被许多人认为是具有系统重要性的。该银行的历史可以追溯到大约150年前，从未面临过像现在这样的生存危机。

德意志银行运营规模

欧洲银行的问题在于它们拥有非常庞大的资产负债表，并且对许多高风险资产有大量敞口。欧洲银行总共持有约31万亿欧元的债务。这个数额接近于欧洲GDP的三倍。问题在于，众所周知，这些银行在其账簿上还持有超过9000亿欧元的不良贷款。这个数额超过了这些银行市值的30%。

德意志银行的情况也是如此。德意志银行的资产负债表占德国GDP的45%以上。从风险管理的角度来看，这是一个危险的局面。由于德意志银行的规模如此之大，政府将别无选择只能对其进行救助。如果德意志银行陷入危机，那就意味着整个德国经济都在危机中。

德意志银行表现不佳的原因

欧洲银行普遍表现不佳。德意志银行是这种系统性问题的一个典型案例。

• 首先，德意志银行难以通过传统的收入来源获利。这是因为欧洲的利率接近于零。因此，净利息边际并不高。这是因为企业可以直接以极低的价格从债券市场借款。

• 这促使像德意志银行这样的银行大量参与衍生品交易。德意志银行在衍生品交易方面有着非常庞大且不透明的敞口。这些交易在过去的表现中反映了许多损失。这就是为什么投资者对购买德意志银行股票持谨慎态度，因为真正的衍生品敞口程度实际上并不为人所知。

• 德意志银行进行了高度杠杆化的投资。巴塞尔III规定银行必须至少保持3%的杠杆率。德意志银行的杠杆率低于这一标准。这意味着德意志银行不符合全球规范。此外，德意志银行的杠杆率与2008年破产的贝尔斯登银行当时的杠杆率相当。自那以后，美国人似乎已经吸取了教训。

  美国监管机构规定了5%的杠杆率，远高于巴塞尔标准。德国监管机构现在应该防止一家系统性重要机构进行杠杆押注。

为何救助德意志银行将很困难？

• 德国一直在向其他国家宣传救助的弊端。在这种情况下，救助德意志银行会让德国显得虚伪，并对其领导地位造成重大打击。

  安格拉·默克尔曾亲自批评其他欧洲领导人使用纳税人的钱来救助私人银行。现在看来，默克尔将别无选择，只能救助濒临失败的德意志银行。然而，默克尔和德国议会将尽量避免这种救助，因为这种救助违背了德国的原则。

• 私人股东不愿意购买德意志银行的股票。这是因为该银行的杠杆率如此之高，任何注入系统的资本都将使债权人和存款人受益。另一方面，股票则面临失去全部投资的风险。这被称为“债务悬置”。当公司已经拥有的债务量过大，从而阻止其筹集更多股权时，就会出现这种情况。

整个局面的根本原因在于欧洲监管机构缺乏行动。美国的银行也面临同样的问题。然而，在2008年危机之后，美国监管机构强制银行通过提高资本要求来筹集更多股权。相比之下，欧洲监管机构听从了银行家的意见，放宽了资本要求标准。现在情况的结果显而易见。美国银行现在处于稳固状态，而德国巨头如德意志银行则面临着完全崩溃的风险。

归根结底，救助并不能使经济体系稳定。相反，合理的高资本要求才是确保金融机构长期稳定的正确途径。